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螺紋鋼期貨成為資本市場的焦點

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螺紋鋼期貨成為資本市場的焦點

發布日期:2018-01-30 作者:畢節螺紋鋼 點擊:

    近上海期貨交易所的螺紋鋼期貨成為資本市場的焦點。一方麵因為螺紋鋼期貨合約的持倉創下曆史高水平;另一方麵,現貨螺紋鋼的利潤達到在1000/噸以上,毛利率達到了30%,過去十多年的水平。這對於初級製造業來說,是一個極其誇張的水平。曆史高的持倉體現市場對此存在極大的分歧:懷疑的一方相信經濟的常識和市場的力量,看多的一方相信政府供給側改革的決心和手段。


    聯想起了十年前的原油和焦煤。2008年5月,金融危機前夜,美國的金融係統的問題已經發酵到相當的程度,大動蕩正在逼近。而即便隻從周期性的角度,無論中國還是美國,經濟的領先指標已經下滑半年,經濟後續都下滑不可避免。這樣的背景下,原油價格漲至曆史高水平150美金/桶。同期,煉鋼的原料之一,焦煤的現貨價在2008年7月也達到曆史高,超過了2000人民幣/噸,供給極度緊張。當時我在寶鋼參加機構投資人座談會,寶鋼股份管理層告訴大家,為了能夠保證焦煤供應不影響生產,他們放棄了傳統的鐵路運輸,直接派出重卡車隊到煤礦坑口搶煤,出來一車搶走一車。

    原油和焦煤的當時故事是類似的:供給側!需求正常的背景下,供給受到抑製。石油受到局部戰爭,自然災害等不可抗力的幹擾,而焦煤則是行政性的人為的抑製供給。當時山西開始進行轟轟烈烈的煤炭資源整合,持續關停大量小煤礦。從08年初到09年初,山西省煤炭產量的絕對值持續下行,單月產量下降超過30%,山西占全國的份額也從25%左右下降到20%以下。

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    現在畢節螺紋鋼的情況跟當時是很相似。中國經濟自2009年起連續8年持續加杠杆之後,在過去的半年多,伴隨著利率的大幅上升,以及利率結構上深度的期限倒掛和資產負債倒掛,金融係統的資產負債表增速首次出現明顯的下降。對於每一個深刻理解銀行和金融本質的人來說,這意味著什麽是不言而喻的。未來的1-2年,中國的金融係統顯然將麵臨不小的挑戰和調整。即便隻從周期性的角度而言,中國經濟的若幹領先指標也已經拐頭。但是,供給側的一次又一次衝擊著市場。去年先是各省分配指標,淘汰鋼鐵產能(包括部分在產產能);然後去年年底開始全麵取締關停中頻爐(地條鋼);然後今年5月的一帶一路峰會期間,北方大量鋼鐵產能停產限產保證空氣質量;然後,環保部聯合北方若幹省市下發文件,提出要求今年冬季取暖季北方幾省市鋼鐵停產一半。


不知是否巧合,每一次危機來臨之前,總有一些領域出現看似堅不可摧的泡沫,呈現出後似乎可以說服所有人的繁榮。


但高價格後總是自我毀滅的。自我毀滅的途徑有2個,一方麵刺激供應(國內的以及國外的),一方麵壓製需求。壓抑需求有兩個途徑:微觀上致使下遊購買力下降,引發替代和節省;宏觀上引發政策轉向流動性緊縮,壓製中期需求。在2008年的案例中,高商品價格,普遍高CPI,既製約了美聯儲在貨幣政策上進行寬鬆以救助金融機構,也使得中國央行持續緊縮,加劇了經濟衰退的到來。



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